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jin5222.com金沙:还在滴蜡复盘?叫兽教你正确的选股姿态

时间:2017/12/4 11:41:29  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要:投资大师系列(三)伯顿麦基尔   最近有个很火的股市段子——机构在50个蓝筹里面抱团取暖,游资在50个次新里面互砍割肉,散户在其他3000个股票里面体会慢慢阴跌绝望的滋味。买上某视网的,每天只能滴蜡复盘。   今年以来的A股,是价投派的盛宴,技术派的剩宴。偏执于指标背离的技术分析...
投资大师系列(三)伯顿麦基尔   最近有个很火的股市段子——机构在50个蓝筹里面抱团取暖,游资在50个次新里面互砍割肉,散户在其他3000个股票里面体会慢慢阴跌绝望的滋味。买上某视网的,每天只能滴蜡复盘。   今年以来的A股,是价投派的盛宴,技术派的剩宴。偏执于指标背离的技术分析原则,只会放跑一只只狂奔的白马。   价值分析从此无往不利?技术分析将一无是处吗?这个问题,在美国漂亮50时代,也曾一度困扰华尔街。   “叫兽” diss 价投派技术派   漫步华尔街的投资大师、普林斯顿大学教授伯顿麦基尔认为,价值分析和技术分析都有着天然缺陷。   价投派:通过分析可以确定股票的内在价值。市场价格和内在价值之间的差距,最终会被市场所纠正。市场价格低于(或高于)内在价值时,便是买(卖)时机。   “叫兽”:未来收益增加的程度,以及收益增加的时间,都是不确定的。价值分析隐含着三个潜在而又致命的缺陷——   1。有关上市公司的信息和分析,可能从一开始就是错误的;   2。证券分析所估计的内在价值也可能会含有或大或小的偏差。   3。市场可能死不悔改,不去纠正自己的错误。   即使对内在价值做出了正确判断,仍然可能赚不到钱,因为市场的定价与价值判断会有偏差。   tips:假设市场对25%净利润增速的上市公司,普遍给予30倍市盈率的定价,某公司具有这样的成长性,但市盈率只有25倍,按照价值分析,此时应该买入。但市场随后下跌,25%净利润增速,可能只值20倍市盈率了。   技术派:价格和成交量的图表已经涵盖了一切信息,包括利好和利空。股票价格倾向于沿着已经形成的趋势运行。   “叫兽”:市场交易者总是倾向于提前利用技术信号。每个人都试图用技术信号决定交易时,这个信号实际已经失效了。   tips:看图表的投资者经常遇到这种现象,应该有支撑的价位被击穿,看起来有压力的价位被突破,最终不得不追涨杀跌。特别是在今年,白马股上涨不断超预期,炒短线的题材股下跌也不断超预期,令很多看图索骥捉黑马的技术派大跌眼镜。   由于两种流派都具有天然缺陷,伯顿麦基尔认为,在美国这种较为成熟、有效性较强(即信息能被市场参与者迅速获知并予以反应)的市场中,价格呈现随机漫步的状态,就算猩猩投飞镖选股也比专家强。   三法则赚取高额收益   实际上,华尔街的确进行过类似实验。1967年6月,《福布斯》杂志编辑向《纽约时报》投掷飞镖,共投中28只股票,假设对每一只股票投入1000美元构建组合,17年后该组合收益率为370%,击败了同期所有股票指数,只有屈指可数的几位基金经理才能达到这个水平。   既然股票价格呈现随机漫步的状态,教授又是如何为他所管理的2000亿美元规模的保险公司赚取高额收益的呢?   他采用了一种折衷,或者说是各取所长的方法,就是将基本面分析和技术分析,甚至是投资者心理因素互相结合,总结出三大投资法则——   法则1:只购买那些预期收益增长能连续五年以上超过平均水平的公司。   一只刚刚进入快速成长期的股票,有机会获得收益增长和市盈率提高的双重收益。   tips:假设一只股票每股收益1元,价格10元,市盈率10倍。第二年每股收益增长到2元,市盈率不变,则股票价格应为20元。但对于这种快速增长的公司,伴随利润的释放,估值会明显提高,假设明年市盈率提高到15倍,则股票价格应为30元。这也就是另一个常见的投资名词——戴维斯双击。   法则2:永远不要为一只股票的内在价值多付一分钱。   在一个合理的市盈率水平购入成长型股票,具有巨大优势。但如果市场已经充分认识到一只股票的成长性,并把市盈率哄抬到一个令人望而生畏的地步时,意味着已经透支了成长性。特别是成长被证伪时,会出现巨大的调整压力。   法则3:寻找那些具有预期业绩增长传闻的股票,但前提是市场中的投资大众愿意在传闻上建立起价格的空中楼阁。   个人或机构都不是冰冷的机器,必然受到贪婪、投机、奢望、恐惧等本能心理反应的驱使。成功的投资者需要具备高深理解力和敏锐洞察力。   值得注意的是,教授所讲的空中楼阁并不是无中生有,这个空中楼阁要有基本面作为支撑,指的是那些未来预期具有极大号召力和想象力的股票。对于大众投资者,教授则建议投资指数基金,因为在长期看,通过主动管理能够跑赢指数的投资者实在少之又少。   tips:假设投资者在1969年初分别以1万美元投资标普500指数基金和普通股票型基金,到1998年6月30日,标普500指数基金收益增值31倍,要比普通股票型基金平均收益率多出14万美元。   就连格雷厄姆——证券投资分析之父去世前不久,也极不情愿地得出这样一个结论:我们已经不能再依靠基础证券分析来获取超额的投资回报了。   请注意,格雷厄姆说这番话,是在1976年。   回顾今年A股市场   而在2016年到2017年,放在A股这个新兴市场的特定情境下,高波动带来的不同行业间的高估和低估变化,仍然可以为主动型基金提供丰富的投资机会。   据海通证券截至11月6日的统计数据,今年以来指数股票型基金平均收益率为13.21%,主动股票开放型平均为17.03%。从过去三年看,经过2015年股灾的牛熊转换,主动股票开放型基金以72.11%的平均收益率,继续跑赢股票指数型的55.05%。近一年和近两年,主动股基也均跑赢了股票指基。   正如教授所说,市场定价是基于逻辑和心理两方面考虑的结果,内在价值是一个由可能值构成的模糊带,股价在宽带内剧烈波动。   所以,换个角度说,正是当前A股市场的不成熟不完善,才为我们在随机漫步的节奏中探寻价值低估提供了可能。对于有志于进行主动投资的人来说,被舆论深恶痛绝的市场波动,反而是一件幸事。   本文不代表公司观点,不构成投资建议,仅供参考,据此操作,风险自担。

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